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工商時報【文╱野村投信固定收益部主管謝芝朕】

當金融史學家回首2016猴年時，應該會總結出最讓市場印象深刻的事件，不僅是英國脫歐及川普當選美國總統，也包含投資市場逆勢上揚，不但沒被這兩個黑天鵝擊倒，反倒愈挫愈勇。

許多投資人認為，川普當選美國總統是猴年市場表現優異的導火線。但是，我們認為這波市場走揚來自於通貨再膨脹交易（Reflationary Trade），而且在美國選舉前已經很活躍了。統計MSCI世界指數在猴年（2016/2/9～2017/1/27）上漲21.15％，在美大選日前（2016/2/9～2016/11/8）已累積16.17％的漲幅；同步分析美林全球高收益債指數在猴年亦有20.26％的總報酬，美大選日前亦累積17.37％。

即便美國十年公債殖利率在猴年上漲76個基本點，美林全球高評級債指數依然有3.24％的總報酬，甚至在美大選日前已上漲5.44％。因此，股票和債券在白宮主人未定前，已經相當亮眼。

為何發生巨大政治黑天鵝事件，也無礙市場多頭？我們認為有兩大原因，首先在2016年第1季末，主要國家的經濟基本面均同步復甦，各國PMI指數紛紛在去年中緩步上升。

其次是全球主要國家通膨數據受惠於經濟復甦拉動，自去年第2季觸底上揚，包括美國自8月回升，歐洲、中國和日本各自於5月、9月和10月反彈，通膨回穩有效緩和市場對於通縮風險的憂慮，這對風險性資產是正面訊息，而且在美國大選前已經相當明確。

猴年帶給投資人的啟示是，主宰新聞頭條的重大政治事件影響投資氣氛，但政治結果難以預測也不易布局，因此，政治事件真的是投資市場的主導者嗎？其實並非如此。在政治紛擾的環境中，隔絕政治雜音，關注宏觀經濟走勢，才能務實掌握市場變化，理性投資。

通貨再膨脹的熱絡交易機會，今年能否再現？投資人接下來要關注的指標是什麼? 我們認為首要關注的是通膨數據，尤其是美國通膨連動債券及商品指數變化。目前為止，這兩項指標都顯示通膨可能在接下來的幾個月加快速度。

有趣的是，前一次猴年的2005年2月9日至2006年1月28，聯邦基金利率從1.75％升息到4.25％，同期間的全球高收益債券依然交出3％的總報酬，惟全球高評級債券出現1.19％的負報酬。

需要提醒投資人的是，通貨再膨脹交易在未來兩個月將面臨一項重大挑戰，就是美國債務上限需要於3月15日前提高，以避免觸及債務上限。目前債務上限是20.1兆美元，而總負債額已達特賣19.6兆美元，若國會在短時間內無爭議的提高債務上限，可讓通貨再膨脹交易延續，我們對此抱持正面看法，故債券投資儀表板維持不變，對於投資級債券略為謹慎，維持看好美元計價之亞洲高收益債券、亞洲高評級債券及新興市場高評級債券。

下面附上一則新聞讓大家了解時事

法國總統歐蘭德(Francois Hollande)今天(21日)要求英國承擔自己的責任，接納受困法國的未成年移民，這些小移民一直希望與他們在英國的親人團圓。

這原本就是英法兩國之間的痛點，而在英國這個月決定終止一項安排，不再從歐洲接納3千名無人陪伴的未成年移民之後，問題更形惡化。

英國保守黨政府要廢止這項所謂「杜布斯協議(Dubs agreement)」的決定，已經在倫敦引發反對派國會議員的批評，同時也令法國憤怒。

歐蘭德呼籲英國擔負起自己的責任，在法國的未成年人仍有家人在英吉利海峽對岸時，接納這些未成年移民。

去年10月，法國當局清除了瀕臨英吉利海峽的港市加萊(Calais)附近的叢林難民營區，當地有數千名移民希望前往英國。

歐蘭德在一項有哪裡便宜關衝突區兒童的會議上表示：「法國正在歐洲的努力中扮演好自己的角色，也期望我們的夥伴採取同樣的舉動，尤其在我們正討論他們(英國)自己的未成年移民時。」

這處難民營區原本的住民已被分散到法國各地，這些移民中大多是逃離蘇丹、伊拉克或阿富汗戰火來到法國。而有家人在英國的未成年移民已經獲得法國當局保證，將協助他們前往英國團圓。

然而，在第一波移民抵達英國之後，立即招來右翼媒體的憤怒，同時反對派也質疑某些兒童的年齡。

英國政府在2月8日宣布，將把接納未成年移民的人數限制在350人，而不是3千人。

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